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美元帝国主义独裁经济学家他们都不相信新兴经济体能够保持“自己的房子秩序”。 2014年2月18日

作者:黎琥    发布时间:2019-02-02 07:04:00    

最新的自由交易专栏回归到新兴经济体如何将自己与美联储的决策隔离开来的问题,从Dani Rodrik和Arvind Subramanian所谓的“美元帝国主义”中解放出来答案过去很简单:浮动您的货币毕竟,美联储只决定其美元债务的可用性兰特,实际,卢比和卢比的供应是在其他地方确定的如果他们不再关心自己的资金与自有资金的可用性如何相比,较小的中央银行可以控制自己的命运如果他们克服了他们对浮动的恐惧而升级你的收件箱并获得我们的每日调度和编辑精选,他们几乎不会害怕美元帝国主义这个简单的论证反映了对“不可能的三位一体”或“宏观经济政策三难”的更深层次的信念,莫里斯·奥布斯菲尔德(Maurice Obstfeld)和艾伦·泰勒(Alan Taylor)称之为“国际经济学的主要内容”认为,一个国家不能同固定的汇率,资本流动性和专门针对国内需求的独立货币政策这种三难经常被视为一种有些悲惨的选择:各国不可能拥有他们想要的一切但它也有一个更快乐的含义只要一个国家放手这三个奖项中的一个,它可以享受另外两个浮动其货币的国家,换句话说,尽管资本自由流动跨越边界本伯南克最近从美联储解放了自己的货币独立美联储最近仍在2012年10月提出这一论点他在东京的一次演讲中表示:最近的研究并不支持先进经济货币政策是新兴市场资本流动背后的主导因素的观点[此外]资本的影响新兴市场经济体的流入,无论其原因如何,都没有预先确定,而是在很大程度上取决于这些经济体决策者的选择市场不断变化,政策制定者选择系统地抵制货币升值作为促进出口和国内增长的一种手段 - 一种符合经典国际调整原则的策略 - 是避免干预外汇市场,从而允许货币流通增加并帮助使金融体系免受外部压力的影响在灵活的汇率制度下,完全独立的货币政策以及必要的财政政策将有助于抵消货币升值对经济增长的任何不利影响伯南克先生的例子考虑到货币升值使经济与资本流入隔离开来然后,几个月之后实际发生的情况正好相反,在他首次提到美联储债券“下台”的可能性之后 - 5月22日购买(所谓的“逐渐减少”)但古典原则,如古典建筑,往往是对称的而伯南克先生的逻辑也适用于货币贬值和资本外流的情况如果美联储政策的调整(包括Fedspeak的一些流浪词)提高了长期利率,资本将被吸引回美国中央银行新兴经济体可以试图通过自己提高利率来对抗其离开他们可以通过出售美元储备和回购自己的资金来对抗任何下行压力但是这两场战斗都可能令人筋疲力尽为何不让资本离开而且货币下跌最终,新兴市场的资产将以较低的汇率变得足够便宜,投资者将希望持有它们无论美国收益率提高的吸引力它将会过去过去,新兴经济体抵制这种逻辑有两个原因:美元债务和不稳定的价格如果汇率下跌,他们的美元债务将难以以减少的当地货币服务他们也感到有必要保持货币对美元的稳定,以保持国内价格稳定货币的下降将很快“通过“进入国内通货膨胀:进口成本将上涨,工资将上涨,推动整个经济体的价格上涨在一些拉丁美洲国家,合同正式或非正式地与美元挂钩,而且,没有人愿意让过去成为过去:他们都认为今年的价格上涨会在明年再次出现甚至加速 这两个问题 - 不稳定的价格和美元债务 - 相互加强了国家无法用自己的货币借款正是因为货币一直在膨胀因此,他们的政府和公司借入美联储的货币和他们的货币当局借来的美联储的反通胀信誉自那时以来,许多新兴经济体已经走过了漫长的道路(虽然你不会从最近几周的严厉评论中了解到这一点)他们中的许多人现在可以更多地依赖自己的央行来控制价格土耳其的消费价格在截至1月份的一年中仅上涨了775%与2003年的25%或1994年的105%相比,实际上是通货紧缩此外,Augusto de la Torre,Eduardo Levy Yeyati和Samuel Pienknagura最近的工作表明汇率“通过”越来越过时(见图表)这种反对通货膨胀的进展使得新兴经济体的货币自由浮动下图显示了德国按照Joshua Aizenman,Menzie Chinn和Hiro Ito计算出的脆弱五美元汇率的稳定性这种货币的灵活性反过来应该让新兴经济体获得独立于美联储的衡量标准衡量这种自治的一种方法是比较一个国家与美国的利率:他们步调一致的越少,一个国家可以声称的独立性越高根据货币市场利率,Messrs Aizenman,Chinn和Ito表明巴西和南非都享有很多美联储的货币独立,截至2012年印度和印度尼西亚在2012年的独立性也比十年之前的情况更加独立玫瑰色的观点灵活的货币因此似乎减轻了美元帝国主义的枷锁似乎国家可能会放弃担忧关于在华盛顿做出的货币决策,并专注于保持通货膨胀和国内经济增长稳定2011年布鲁金斯中央报告的16位作者银行业这样说:通货膨胀目标和浮动汇率的普遍化可以被视为国际货币领域“自有房屋”理论的胜利国家宏观经济稳定被视为足以促进国际宏观经济稳定国内和国际宏观经济稳定国际方面基本上被认为是同一枚硬币的两面2006年,伯克利的安德鲁·罗斯认为,世界偶然发现了一个持久的国际货币体系,几乎不需要各国之间的协调这些国家的国内货币政策重点不是有任何明显的国际成本这个系统没有计划,也没有依赖国际协调中心国家,国际货币基金组织或黄金没有任何作用他称之为新政权布雷顿森林,逆转它是严重管理系统的镜像1944年由布雷顿森林会议演变而来,其固定汇率为a对资本的严格控制新的有针对性的通货膨胀和浮动货币制度具有弹性,他认为,在他写道时,它已经持续了比许多货币制度更长的时间没有任何国家被迫放弃通货膨胀目标而且作为一种货币方法政策,它得到了包括伯南克在内的学术经济学家的大力支持政权仍然是事实上的正统当印度储备银行行长Raghu Rajan最近抱怨缺乏国际货币协调时,权威人士很快就告诉他保持他的“自己的房子井然有序”但是这个学说看起来并不像以前那么强大没有国家正式放弃通货膨胀目标但是有些人对浮动货币有了第二个想法瑞士在2011年9月限制了瑞士法郎的升值12对欧元其通胀目标仍然存在但只要其主要利率保持在零,就必须依赖其他指标实现这一目标,包括对瑞士法郎实施上限新兴经济体仍然干预外汇市场,从2009年开始,有几项税收和其他处罚强有力的资本流入(见下文汇编的有用的措施清单) Shaghil Ahmed和Andrei Zlate)软弱的帝国主义在实践中除了这些小的破坏之外,对理论的更大不满 良性忽视货币和资本的理论不再具有它曾经享有的知识共识2011年布鲁金斯报告的16位作者是世界上最有影响力的国际经济学家(包括Dani Rodrik和Raghu Rajan)而且没有他们认为新兴经济体保持“自己的房子井然有序”已经足够(即使仍然是必要的)报告的另一位作者HélèneRey在上一篇杰克逊霍尔的一篇备受关注的论文中进一步强调了这一点经济学家和央行行长讨论会在她的论点中,美联储的决定有助于塑造全球金融周期,部分原因在于它们对全球银行杠杆的影响这种全球金融周期“与各国特定的宏观经济条件不一致”,她认为:换句话说,不一定是那些拥有自己的房子的国家,特别是“只要资本是自由流动的,全球的金融周期限制了国家货币政策,无论汇率制度如何“灵活的货币不会使一个国家免受其影响Dani Rodrik也对2011年的报告做出了贡献他和Arvind Subramanian不同意Rajan先生对正确回应的看法“美元帝国主义”但他们同意他的观点,解放并不像让资金流出而货币贬值那么容易他们会规定更严格的资本管制和有竞争力的汇率; Rajan先生呼吁加强国际货币合作(报告的另一位作者Barry Eichengreen上周回应了这一呼吁)他们之间的共同点是他们怀疑一个国家可以通过浮动货币来赢得货币独立这个三难论,事实证明,过于乐观根据这些思想家的说法,各国不能享受不可能三位一体所载的三个目标中的任何两个:资本流动性抑制货币独立,无论汇率如何发生在这方面,

 

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